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优先级

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释义 编辑本段 回目录

劣后与优先是一对孪生兄弟,这是在金融产品中非常常见的一种风险/收益安排。金融结构化产品,根据购买者风险的承受能力,设计出不同风险等级的条款。在同一款产品中,可以购买优先级信托产品也可以购买劣后产品。同时设置严格风控,以保证优先受益人的本金安全和固定收益来源。优先级资金确保资金的安全,劣后级的资金承受大的风险,享受高的收益,只有当优先级分配后信托利益,才轮到劣后级的本金和收益。

优先受益人分享较低的收益率,承担较小的风险,而劣后受益人则承担高风险获得高收益。一般来说,从收益来说,优先级会保有相对确定且封顶的预期收益率;而劣后级没有确定的收益率目标,在最简单的优先/劣后结构中,支付完优先级的收益之后,产品投资所产生的一切剩余收益都归属于劣后级。当投资发生损失时,首先由劣后级吸收,如果劣后级被完全损失,才会损失到优先级。因此,从风险的角度来看,劣后级代表了风险最高的那一份,而优先级则是相对低风险的那一份。

产品举例 编辑本段 回目录

例如,一个结构化信托分为优先级和次后级两种,优先级认购7000万,次后级3000万,优先级预期收益10%/年,如果将来信收回7700万,则刚够分优先级的本金和收益,次后级资金血本无归;如信托收回10700万,则优先级收到本金和收益,劣后级得到本金;如果将来收回13700万,优先级收回本金和利息,剩余6000万,则劣后级的收益为100%/年。劣后级承担风险的时候,也享受到超额的收益;优先级有安全的保障,但是不能享受到超额的收益。

优先级合伙人 编辑本段 回目录

优先级合伙人与劣后级合伙人是一对互补且不可分割投资主体,在一场投资中,优先级合伙人是风险厌恶型,需要保障本金以及相对较低的固定收益率,其本金的保障实质上由劣后级合伙人承担着;而劣后级合伙人正好相反,属于风险爱好型,期望利用较少的资金在项目投资中获得较大的收益,同时也承担着较大的投资风险

优先级合伙人与劣后级合伙人的关系如下:举例说明,

投资项目需1000万元,无风险收益率为6%,而预期收益率为15%;计划融资800万元作为优先级合伙人,200万元作为劣后。则有:

优先级合伙人:收益为800×6%=48万元

劣后级合伙人:收益为1000×15%-48=102万元

则劣后级合伙人的投资收益率为102÷200=51%

劣后投资人相当于用200万元撬动了1000万元的资金,杠杆率为1000÷200=5倍

分析 编辑本段 回目录

从风险方面看:

因此,从风险的角度来看,劣后级代表了风险最高的那一份,而优先级则是相对低风险的那一份。

优先级的收益往往是固定且略高于一般无风险收益的理财产品,仅从优先级的收益结构来看,成完全固息、确定期限的AAA债券产品更像是优先级的收益模式,而劣后级的收益是不固定的,甚至有可能血本无归。

从法律方面看:

而从法律的角度来说,优先级代表着优先权,优先收益权,既然有优先收益权这等好事,那么它需要付出的又是什么呢?

我们知道在投融资领域中,融到大数额的资金再加以投资是重要的目的,而优先收益权的受益主体往往是大数额的资金的持有者,只有让他们享受到优先收益而减少投资风险才可能吸引到他们。所以,优先/劣后结构的设计的目的之一就是凭借小资本来撬动大资本,既满足了优先级投资者对收益率的确定性要求,满足了劣后级投资者对于杠杆的需求。

从实践方面看:

而在金融实践中,充当优先受益人还是劣后受益人一方面是根据投资人的风险偏好来选择的,另一方面也是根据投资项目的风险回报率决定的,比如当股市处于牛市的时候,更多的投资人偏好当劣后受益人,以期更高的回报率。

优先与劣后哪个更有优势呢? 编辑本段 回目录

不论投资项目的风险如何,优先级受益人都是希望劣后级资金充足的,有足够的风险缓冲,最好能够完全吸收掉投资项目的亏损风险而不伤及自身的资本。相应的,劣后受益人希望能撬动的优先级的资本是足够的,这样盈余收益会***增加,但是也不希望优先级资金过多,这样亏损时的负担也更大。

而作为融资方的劣后受益人往往也是该模式的发起人,所以在考虑权益方面会更加侧重。资产管理过程中往往对两者的利益进行平衡,既不能让劣后受益者蒙受过大的损失,也不能让优先受益者的回报率过低。



优先级
优先级
参考资料
[1].  详解基金中优先级和劣后级的区别   http://trust.jrj.com.cn/2017/03/30100322244708.shtml
[2].  基金合伙人,优先级和劣后级的区别   http://toutiao.manqian.cn/wz_928Lw8TmeP.html
[3].  金融投资的秘密 优先级和劣后级   https://www.qianzhan.com/analyst/detail/463/150929-545b4a5f.html

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  • 更新时间: 2017-11-17

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