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信用风险缓释工具


信用风险缓释工具是指信用风险缓释合约信用风险缓释凭证及其它用于管理信用风险信用衍生产品。信用风险缓释工具也被称为(CRMCreditRiskMitigation)。它是中国信用衍生品市场的一种创新,相对于国际CDS而言,CRM是一种更为的简单的基础性的信用衍生产品。


2010年10月29日,在人民银行等相关部门的指导下,中国银行间市场交易商协会推出信用风险缓释工具(CRM)试点业务,基础文件是《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》。

具体来说,信用风缓释工具的核心产品是信用风险缓释合约(CRMA)和信用风险缓释凭证(CRMW)。

信用风险缓释合约,是指交易双方达成的,约定在未来一定期限内,信用方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用,由信用保护卖方就约定的标的债务向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约。CRMA是典型的传统场外金融衍生交易工具,由信用保护卖方就约定的标的债务向买方提供信用风险保护,而买方则按照约定的标准和方式向卖方支付信用保护费用。

信用风险缓释凭证,是更加标准化的信用衍生产品,由标的实体以外的第三方创设,为凭证持有人提供信用风险保护,可在二级市场交易流通的证券

两者的关系为:信用风险缓释凭证是标准化的信用风险缓释合约,从而可以在不同投资者之间买卖转让;从市场运行框架上看,信用风险缓释凭证与债券类似,有创设登记、发行销售、交易结算、注销等一系列流程规范信用风险缓释凭证的管理。

CRM的作用

我国在信用衍生产品领域长期空白,市场参与者难以通过市场化的信用衍生产品高效地对冲、转移和规避信用风险,无法实现信用风险的优化配置,容易造成风险积聚,蕴藏一定的系统性风险隐患。

从CRM的市场报价来看,大多数市场成员都是依现有的信用债收益率曲线,采取简化的信用利差法和二叉树法进行定价。比如,以与CRM标的债务同信用级别的收益率曲线与金融债或国债收益率曲线之间的利差为基础,在对流动性溢价进行相应调整后,用无风险利率贴现进行定价。

信用风险缓释工具标的债务为债券或其它类似债务,标的债务的债务人为标的实体。

CDS与CRM的差异

国际上的CDS交易一般通过指定参考实体、债务类型和债务特征,把各种债务都纳入到信用保护的范围之内,而且对信用保护的债务类型也没有限制,任何债权均可作为信用保护的标的,从而出现了CDO、CDO平方等结构极其复杂的衍生产品,脱离了基础资产、背离了信用衍生产品管理风险的本质。与此不同,CRM明确信用保护针对特定的具体债务,且标的债务类型仅限于债券和其它类似债务,使每笔交易合约都与具体债务对应,在交易结构上比国际通行的CDS更加简单明确,充分体现了标的债务的“穿透性”原则。

国际CDS市场对参与者没有准入要求,更没有依据参与者的风险管理和承担能力进行分层运行,容易将风险不适当地转移到不具备相应风险管理和承担能力的机构,从而埋下系统性风险的隐患。鉴于国际金融危机的教训,对市场参与者进行适当分层、实现信用风险的科学配置,是提高交易效率、防范市场风险的有效措施,符合市场发展的内在要求。CRM试点业务按照核心交易商、交易商、交易商的方式进行市场分层管理,确保信用风险向具备相应风险管理和承担能力的机构进行转移,有利于实现风险的合理配置。

CRM更为标准化,由协会接受交易集中报备、定期披露信息,上海清算所负责集中托管、集中清算,确保市场透明度

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五棍萨满
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  • 更新时间: 2016-08-26

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